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申博娱乐开户:中信证券-2017年10月物价数据点评

申博娱乐手机版/ 2017-11-20 08:12| 发布者: | 查看: 25| 评论: 0

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中信证券-2017年10月物价数据点评

作者:来源:中信证券2017-11-10 07:54
  【研究报告内容摘要】  
    事项:
  2017 年 11 月 9 日,国家统计局发布 10 月价格数据。10 月 CPI 同比上涨 1.9%,前值 1.6%。PPI 同比上涨 6.9%,前值 6.9%。
  评论:
  CPI 创年内次高值,PPI 维持高位
  非食品环比上涨推升通胀创年内次高。从同比来看,食品通缩继续改善,从上月的-1.4%上升至-0.4%,非食品与上月持平为 2.4%。两者共同使得 10 月 CPI 虽仍然低于 2%但创下年内第二高点。从各分项环比来看,气温较历史同期偏低可能是蔬果价格环比走高的原因,猪价环比微幅下降 0.1%,但基数效应导致其同比较上月上涨 2.3 个百分点至-10.1%。猪肉价格在 3 季度小幅反弹之后延续周期下行趋势,供过于求的局面是由于去年盈利改善致使产能扩张引起,预计这种情形至少在明年上半年都将延续。非食品自年中开始环比继续维持正增长,10 月为 0.1%。从分项来看,衣着、居住、生活用品及服务、交通通信和医疗保健环比正增长,涨幅分别为 0.5%、0.2%、0.2%、0.2%和 0.2%。其中需要关注两点,一为由于国际油价 9 月上涨较多导致国内成品油价格于 9 月 29 日上调(已计入 CPI 月度统计期内),交通通信燃油价格同比较上月上涨 2.4 个百分点至 7.5%;二是医疗价格涨幅环比和同比均继续维持高位,这与医疗体系改革的关系较大。
  油价上涨是 PPI 同比维持高位的主因。从环比看,较上月 1%收窄至 0.7%,整体工业品价格涨势放缓。上游价格涨幅至年内高点,环保限产推升价格的逻辑依然存在,原材料和加工的环比涨幅有所回落。同比角度,增长与上月持平,超过市场预期,原油和基数是导致 10 月 PPI 继续维持高位的主要因素。以往波动较大的采掘工业同比增长较上月放缓至 14.7%,原材料工业也下降 0.3 个百分点至 11.6%,但加工工业上涨 0.2 个百分点至7.5%,从细分行业来看,与原油开采生产有关的行业价格涨幅均有所上涨。上游黑色、有色、煤炭开采价格环比均小幅下降,但石油天然气价格环比较上月上涨 2.5 个百分点至5.1%,同时中下游石油加工价格环比也较上月上行 0.3 个百分点至 3.2%。总的来看,目前油价上涨和进入冬季环保限产的影响犹存使得 PPI 同比增长仍在超预期的高位,然而环比回落也意味着供需错配的矛盾最高点已经过去,随着供给逐渐出清和环保限产边际影响趋弱,未来工业品供需走向再平衡的逻辑应该会使得价格涨势明显放缓,但高基数的影响不会让同比出现加速回落。
  明年通胀中枢可能出现抬升
  10 月 CPI 升至年内次高点,此前市场预计四季度通胀中枢会显著提高,同时明年均值出现跳升。据我们测算,2018 年通胀中枢将较今年上涨约 0.8-1 个百分点至 2.5%左右,其中连续两年的春节错位使得 2 月同比增速可能上行到 3%的高位,因此总体来看目前通胀预期正逐渐升温。首先,今年以来通胀温和的主因是食品通缩,目前虽然猪周期仍处下行期,但基数因素使得未来同比增长有望进一步回升,拉动食品分项上行。这是明年通胀回升的重要支撑。其次,今年非食品价格缓慢上行,PPI 维持相对高位。但我们认为从 PPI到 CPI 的传导效果仍然不畅。由于总需求的稳中趋弱,下游企业在竞争激烈的市场中涨价意愿不易实现,一定程度上承担了上游成本上涨带来的压力。我们认为明年 PPI 不会出现明显回落,但这种传导效果的改善仍然有待观察。明年通胀中枢有所抬升,对于未来货币政策的边际影响可能较小,不会出现进一步收紧的趋势。



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